上海醫(yī)藥：工業(yè)增長提速 積極探索商業(yè)新模式

    近日，上海醫(yī)藥公告2015年一季報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入251.25億元，同比增長18.10%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤7.33元，同比增長25.08%，EPS0.27元。

　　我們認為公司作為國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)的龍頭企業(yè)之一行業(yè)地位穩(wěn)固，旗下不乏具有潛力的醫(yī)藥工業(yè)品種，營銷改革之下有望逐步釋放增長潛力，未來在新品研發(fā)及外延拓張方面的發(fā)展也值得期待；其醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務在行業(yè)龍頭市占率提升、醫(yī)藥改革的過程中也將受益，而通過積極涉足互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥新業(yè)態(tài)新模式，在相關(guān)政策的紅利之下也有望獲得更大的成長空間。同時，借由本次子公司管理層持股及互聯(lián)網(wǎng)平臺構(gòu)建的嘗試，公司也在順勢而為積極踐行互聯(lián)網(wǎng)思維之下的自我創(chuàng)新，其在國企改革大趨勢下的新變化也值得期待。我們預計公司2015-2017年EPS分別為1.11、1.29、1.49元，對應動態(tài)市盈率分別為24、20和18倍，公司目前的估值仍然較低，商業(yè)業(yè)務向互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型有望為公司打開新的成長空間，激勵機制的改革也值得期待，我們維持對其的“增持”評級，建議積極參與。

　　風險提示：互聯(lián)網(wǎng)模式轉(zhuǎn)型低于預期，外延式擴展慢于預期，激勵改革低于預期。